Estos d\u00edas celebramos una triste efem\u00e9ride. En efecto, la quiebra de Lehman Brothers y el subsiguiente caos financiero, econ\u00f3mico y pol\u00edtico que le sucedi\u00f3 fue de tal calibre que hoy, diez a\u00f1os despu\u00e9s, apenas nos hemos recuperado de las consecuencias econ\u00f3micas, ni tampoco de las pol\u00edticas. La mayor\u00eda de las opiniones se centran hoy, bien en los acontecimientos concretos que llevaron a la llamada Gran Recesi\u00f3n, bien en si hemos tomado las medidas adecuadas para evitar que una crisis de semejante tama\u00f1o y desenlace pueda volver a ocurrir.<\/p>\n
No deja de ser preocupante que los diagn\u00f3sticos difieran tanto. Incluso entre los que vivimos la crisis en primera l\u00ednea parece no existir una visi\u00f3n clara de lo que nos ha llevado a esta situaci\u00f3n. Solo hay que comprobar, en el \u00e1mbito espa\u00f1ol, el amplio elenco de opiniones expresadas por reputados expertos en la Comisi\u00f3n de Investigaci\u00f3n parlamentaria sobre la crisis financiera. Quiz\u00e1s ello tenga su l\u00f3gica, pues una crisis tan profunda dif\u00edcilmente puede tener una explicaci\u00f3n sencilla y un\u00edvoca. Por ello, lo prudente ser\u00eda renunciar a intervenir en el debate, si bien es dif\u00edcil sustraerse a la necesidad de aportar alguna propuesta para no caer la pr\u00f3xima vez en la misma piedra.<\/p>\n
Entre ellas, destaca el papel que la banca en la sombra jug\u00f3 tanto en el inicio como en la extensi\u00f3n de la crisis a todo sistema financiero. Lo m\u00e1s alarmante, sin embargo, es que este fen\u00f3meno sigue hoy m\u00e1s vivo que nunca y representa una seria amenaza para la estabilidad financiera. As\u00ed lo ha advertido recientemente Mario Draghi quien lamentaba que la banca en la sombra hab\u00eda escapado de los esfuerzos regulatorios de las autoridades y propon\u00eda someter a este sector a controles m\u00e1s rigurosos y parecidos a los de la banca tradicional. Se entiende la preocupaci\u00f3n del presidente del Banco Central Europeo, pues el sector de la banca en la sombra representa ya el 40% del sistema financiero de la Uni\u00f3n Europea, seg\u00fan cifras del Consejo Europeo de Riesgos Sist\u00e9micos, cuando hace un par de a\u00f1os apenas supon\u00eda una cuarta parte. No hay duda de que la banca en la sombra contin\u00faa desarroll\u00e1ndose con br\u00edo al calor de la creciente regulaci\u00f3n financiera. Para algunos, ha sido mi caso, este hecho ha constituido un motivo de preocupaci\u00f3n constante desde hace tiempo y as\u00ed lo he manifestado en varios escritos y conferencias. No estoy solo en esto, claro est\u00e1. El Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Financial Stability Board (FSB) se encargan de medir la evoluci\u00f3n de esta actividad, esto es, la intermediaci\u00f3n crediticia que ocurre al margen del sector bancario tradicional. Esta actividad la llevan a cabo entidades financieras -hedge funds, fondos inmobiliarios, veh\u00edculos de inversi\u00f3n- que, no siendo bancos, realizan funciones con riesgos similares a estos, pero sin las garant\u00edas que ofrece la regulaci\u00f3n bancaria y, en consecuencia, pueden representar un peligro para la estabilidad financiera.<\/p>\n
A pesar de los esfuerzos del FMI y del FSB, ninguna medida est\u00e1 sirviendo como dique de contenci\u00f3n al desarrollo de la banca en la sombra, que se ha disparado hasta suponer m\u00e1s del 25% de la intermediaci\u00f3n financiera a nivel global. Nada lo frena y, m\u00e1s bien al contrario, la intensidad de la regulaci\u00f3n bancaria est\u00e1 estimulando su crecimiento, pues cuanto m\u00e1s se endurece la regulaci\u00f3n bancaria (los requerimientos de capital son diez veces mayores que los vigentes antes de la crisis), m\u00e1s se incrementan los beneficios del arbitraje regulatorio. Las autoridades conocen los peligros de esta din\u00e1mica. No debemos olvidar que la crisis comenz\u00f3 con la quiebra de Lehman Brothers y el rescate de AIG, dos casos de libro de lo que es la actividad financiera en la sombra. A destacar que ninguno de los dos era un banco, sino una casa de bolsa y una compa\u00f1\u00eda de seguros que realizaban una actividad de elevado riesgo, completamente diferente a la operativa de banca comercial que desarrollan los bancos espa\u00f1oles.<\/p>\n
Aquella espoleta inicial provoc\u00f3 una crisis bancaria profunda y muy extendida entre pa\u00edses desarrollados, que llev\u00f3 a un endurecimiento de la regulaci\u00f3n y supervisi\u00f3n bancaria, muy exigente para los bancos tradicionales, pero que parad\u00f3jicamente ha dejado fuera a las actividades que estuvieron en el origen de la crisis. La pregunta que ahora nos hacemos es si realmente el proceso regulatorio est\u00e1 haciendo m\u00e1s s\u00f3lido y seguro al sistema financiero internacional. Sin duda, es as\u00ed en el caso de los bancos, hoy mucho m\u00e1s l\u00edquidos y solventes que antes de la crisis. En concreto, los bancos espa\u00f1oles disponen en la actualidad entre dos y tres veces m\u00e1s de capital que hace una d\u00e9cada y entre cuatro y seis veces, si incluimos el capital de resoluci\u00f3n, el MREL. \u00bfSe ha hecho el mismo progreso en el control de los peligros derivados del sistema bancario en la sombra? Sin duda, la respuesta es no. Es m\u00e1s, la banca sombra muestra una mayor pujanza cuanto m\u00e1s dura es la regulaci\u00f3n bancaria.<\/p>\n
Una de las dificultades pr\u00e1cticas para controlar a este sector es la falta de informaci\u00f3n estad\u00edstica detallada sobre los shadow banks. El FSB est\u00e1 haciendo un gran esfuerzo por conocer e identificar aquellas entidades en la sombra que pueden representar un riesgo sist\u00e9mico, y en paralelo ha puesto en marcha un proceso de identificaci\u00f3n de instituciones de importancia sist\u00e9micas, SIFIs en el acr\u00f3nimo ingl\u00e9s, para las que se ha previsto una regulaci\u00f3n y supervisi\u00f3n reforzada, pues su quiebra provocar\u00eda efectos en el conjunto del sistema. Este proceso de identificaci\u00f3n de SIFIs se est\u00e1 extendiendo a las compa\u00f1\u00edas que no son ni bancos ni compa\u00f1\u00edas de seguros, lo que es de vital importancia, si queremos evitar los riesgos del arbitraje regulatorio en materia de solvencia. Pero, no olvidemos otro tipo de arbitraje, el que se practica hoy de forma creciente para sortear las normas que regulan la protecci\u00f3n del inversor y el consumidor, dada la exigente normativa en materia de conducta aprobada tras la crisis. Un arbitraje de este tipo tendr\u00eda efectos devastadores en la medida en la que expondr\u00eda al inversor a riesgos no valorados o explicitados.<\/p>\n
Por todo ello, es necesario que las autoridades financieras globales avancen con m\u00e1s rapidez y decisi\u00f3n en cercar al arbitraje regulatorio que se realiza en el sistema financiero pues, de lo contrario, acabaremos por tener un sistema bancario seguro, estable, pero se habr\u00e1 creado un sector financiero en la sombra de gran dimensi\u00f3n, opaco y potencialmente inestable que ser\u00e1, sin duda, el causante de la pr\u00f3xima crisis financiera. Pongamos, por tanto, los medios adecuados para evitarlo.<\/p>\n