Los bancos centrales han aplicado en la \u00faltima d\u00e9cada medidas que hubieran sido impensables en el pasado: tipos de inter\u00e9s nulos o negativos con expansi\u00f3n monetaria ilimitada a trav\u00e9s de pr\u00e9stamos a los bancos y comprando directamente deuda en el mercado. La excepcionalidad de estas medidas era consecuencia de la gravedad del escenario dominado por la crisis financiera y econ\u00f3mica, lo que enfatizaba el riesgo de deflaci\u00f3n. La estabilidad financiera se convirti\u00f3 de esta forma en una prioridad de la pol\u00edtica econ\u00f3mica, con un elevado protagonismo de la pol\u00edtica monetaria, especialmente en Europa que ve\u00eda cuestionado el propio proyecto de uni\u00f3n monetaria. Este objetivo de estabilidad financiera tuvo un claro reflejo en niveles muy bajos de volatilidad en los mercados financieros.<\/p>\n
Hay un debate acad\u00e9mico sobre las posibles consecuencias a futuro que puede conllevar la combinaci\u00f3n de unas condiciones financieras muy expansivas y una volatilidad baja de los precios de los activos financieros. En recientes notas de an\u00e1lisis tanto el FMI como el BIS han considerado que una mayor inestabilidad en los mercados en estos momentos es incluso deseable, corrigiendo el exceso de confianza u optimismo hacia el futuro que podr\u00eda llevar a generar excesos y desequilibrios. Sin duda han tratado de matizar la creciente preocupaci\u00f3n sobre el aumento de la volatilidad financiera sufrida desde principios de a\u00f1o. La cuesti\u00f3n es si esta mayor inestabilidad en los mercados supone una normalizaci\u00f3n en la percepci\u00f3n de riesgo por los inversores o por el contrario puede ser un reflejo del aumento de incertidumbre con potenciales consecuencias negativas sobre la inversi\u00f3n y el consumo.<\/p>\n
Los bancos centrales admiten la mayor incertidumbre geopol\u00edtica y su posible reflejo en una mayor inestabilidad en los mercados. Pero tambi\u00e9n siguen confiando en la continuidad de la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica, superado el riesgo de deflaci\u00f3n. Mantienen de esta forma su estrategia de normalizaci\u00f3n monetaria, aunque de forma prudente y subordinada a la evoluci\u00f3n de los datos econ\u00f3micos. El Presidente Draghi ha defendido que las condiciones financieras deben mantenerse favorables en el futuro pr\u00f3ximo, lo que es compatible con ir eliminando poco a poco las medidas monetarias expansivas menos ortodoxas. Se tratar\u00eda de seguir favoreciendo la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica a corto plazo al mismo tiempo que protegen la estabilidad financiera a medio y largo plazo.<\/strong><\/p>\n Los bancos son expertos en gestionar los riesgos que conlleva su actividad. En los \u00faltimos a\u00f1os de crisis han reforzado su balance en t\u00e9rminos de capital y mayor liquidez. Las autoridades con todo defienden que se debe mantener una regulaci\u00f3n en constante revisi\u00f3n para el sector con el objetivo de eliminar totalmente los riesgos que puedan surgir. Pero esto no es posible si por el contrario queremos que las entidades de cr\u00e9dito sigan cumpliendo con su objetivo \u00faltimo de financiar el crecimiento. Precisamente los factores de vulnerabilidad para la actividad de los bancos en estos momentos provienen de la posible complacencia de los inversores financieros en los mercados y de la incertidumbre pol\u00edtica internacional. La estabilidad bancaria, como requisito previo de la propia estabilidad financiera, puede pasar en el futuro por eliminar las medidas monetarias expansivas con mayor potencial distorsionador. Como son los tipos de inter\u00e9s negativos.<\/p>\n En el debate al que me refer\u00eda al principio sobre la volatilidad la clave no es tanto su nivel como relacionarlo con el momento del ciclo econ\u00f3mico. En un momento maduro del ciclo econ\u00f3mico y financiero como es el actual, es coherente esperar un aumento de la inestabilidad financiera como tambi\u00e9n lo es que se materialice la propia normalizaci\u00f3n monetaria. Y es que una pol\u00edtica monetaria artificialmente laxa que se mantiene demasiado tiempo s\u00f3lo puede llevar a mayores riesgos a medio plazo, gener\u00e1ndolos o haciendo que su materializaci\u00f3n en el futuro sea m\u00e1s severa. La complacencia en gestionar el riesgo nunca es buena. Los bancos lo saben muy bien.<\/p>\n