De hecho, tan sencillo que, con otras palabras, fue una de las conclusiones m\u00e1s obvias de la reciente reuni\u00f3n anual del FMI. Problem\u00e1tico, puesto que evitarlo se convierte en una tarea prioritaria. Tambi\u00e9n se recogi\u00f3 de esta forma en el resumen final de la cumbre. S\u00ed, tambi\u00e9n se pidieron cambios y reformas que permitan una mayor facilidad en los ajustes de balance de las entidades financieras. Pero, a diferencia de la demanda expl\u00edcita de la directora gerente del FMI de consolidar y fortalecer a los bancos, las conclusiones de la reuni\u00f3n advierten sobre los riesgos para las entidades financieras derivados de los excesos en pol\u00edtica monetaria expansiva y de la necesidad de finalizar la incertidumbre regulatoria. En definitiva, peticiones de las autoridades internacionales a las autoridades nacionales, pero enfocadas a los inversores financieros que no cejan en las dudas sobre la evoluci\u00f3n de la rentabilidad a medio plazo del sector financiero mundial. Y especialmente de los bancos europeos. Debo admitirles que en muchas ocasiones he pensado en ello: la pol\u00edtica monetaria, forzadamente expansiva para mantener unos mercados financieros sostenidos, suponiendo con ello una amenaza para la estabilidad de los bancos. Si fuera un trader, lo entender\u00eda como vender volatilidad a corto plazo para comprarla a medio y largo plazo.<\/p>\n
El problema surge cuando la pol\u00edtica monetaria expansiva llevada a extremo tampoco es suficiente para garantizar la estabilidad de los mercados a corto plazo. Y tambi\u00e9n cuando el riesgo de inestabilidad a futuro del sector financiero se convierte en una variable cada vez m\u00e1s pr\u00f3xima. Ya saben que los mercados viven de anticipar el futuro. Y cualquier amenaza del ma\u00f1a-na pasa a tener un descuento hoy. En este punto estamos. Y as\u00ed lo han re-cogido las autoridades econ\u00f3micas mundiales tras las reuniones del fin de semana. Es normal en este escenario que se pida un relevo del protagonismo de pol\u00edtica econ\u00f3mica, desde la monetaria a la fiscal, acompa\u00f1ada de reformas estructurales. Especialmente en los pa\u00edses desarrollados. Por otro lado, tambi\u00e9n es normal que esto se considere complicado, considerando la elevada deuda p\u00fablica en los pa\u00edses desarrollados, la desconfianza de los bancos centrales en econom\u00edas en desarrollo que dificulta que bajen tipos de inter\u00e9s y tambi\u00e9n ante la elevada incertidumbre pol\u00edtica internacional.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 queda de todo esto? Indefinici\u00f3n. Pero, con ideas claras sobre los riesgos a medio plazo asumidos en caso de no hacer nada. Ya es curioso en mi opini\u00f3n que tengamos m\u00e1s certezas a medio y largo plazo que a corto. Aunque no resulta ya tan intelectualmente atractivo que estas certezas a medio y largo plazo sean negativas. No lo es en absoluto. Ya s\u00e9 que me van a responder que esto es improbable, pero \u00bfqu\u00e9 pasar\u00eda si finalmente la pol\u00edtica monetaria expansiva aplicada en los \u00faltimos ocho a\u00f1os comenzara a recoger sus frutos? No en t\u00e9rminos de crecimiento, considerando que tradicional-mente su eficacia en este sentido ha sido asim\u00e9trica. Mayor eficiencia para enfriar la econom\u00eda que para mejorarla. Pero s\u00ed podemos pensar en una lenta recuperaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, en un entorno (tambi\u00e9n lento) de recuperaci\u00f3n de los precios externos y que todo ello se traduzca en mejoras salariales.<\/p>\n
Adem\u00e1s, la inflaci\u00f3n de activos financieros podr\u00eda ayudar. \u00bfNo lo ven? Los bajos tipos de inter\u00e9s de la deuda a medio y a largo plazo, sin\u00f3nimo de bajo stock de capital, tambi\u00e9n supone una m\u00ednima rentabilidad del ahorro. Y las Bolsas mundiales, por el momento, no reflejan un escenario de mejora del crecimiento. Tampoco de recuperaci\u00f3n de los precios. Esta es la realidad. Con todo, es tambi\u00e9n evidente que el objetivo inicial de estabilidad financiera desde los bancos centrales se ha convertido en unos precios relativos de los activos financieros altos desde una perspectiva hist\u00f3rica. Dicho todo lo anterior, ya no es solo el efecto desestabilizador en el sector financiero como tambi\u00e9n que los bancos centrales pierdan en credibilidad en su objetivo final de inflaci\u00f3n. Con todo, lo cierto es que la normalizaci\u00f3n monetaria en una coyuntura como la actual resulta extremadamente compleja. No es extra\u00f1o que las autoridades monetarias mundiales, comenzando por la Fed, sean tan reticentes a establecer una estrategia de retirada de est\u00edmulos.<\/p>\n
\u00bfC\u00f3mo poner en cuesti\u00f3n la tan defendida estabilidad financiera a corto plazo? Esta es la cuesti\u00f3n a la que se enfrenta la autoridad monetaria norteamericana desde finales del a\u00f1o pasado. Lo que ha cambiado en los \u00faltimos meses es que, como dec\u00eda antes, los riesgos de prolongar esta situaci\u00f3n excepcional son cada vez m\u00e1s evidentes. Reconocerlos es sin duda un buen paso. Limitado, pero en la direcci\u00f3n correcta.<\/p>\n